(相关资料图)

收入端阶段性承压，盈利端强势反转　　2026 年前三季度公司实现营业收入18.40 亿元，同比-13.05%；实现归母净利润1.52 亿元，同比+58.61%；扣非归母净利润1.52 亿元，同比+59.36%，利润增速显著快于收入。其中Q3 单季实现营业收入7.52 亿元，同比-8.40%、环比+37.59%；归母净利润0.82 亿元，同比+145.62%；单季利润总额1.16亿元，同比+177.21%。归母净利增长系本期执行的海外项目毛利率较高，以及本期转回的商业承兑汇票坏账准备金额较大所致。考虑公司毛利率持续改善，我们调整公司26-28 年归母净利润预测至2.22/3.27/4.13 亿元，对应PE 为32、21、17 倍，维持“买入”评级。　　毛利率逐季修复，减值转回增厚利润　　2026 年前三季度公司毛利率为15.41%，同比+6.00pct；分季度看，Q1-Q3单季毛利率分别为11.86%、13.57%、19.29%，逐季修复态势明确，Q3 单季毛利率环比+5.73pct。减值方面，前三季度信用减值损失转回816.71 万元，资产减值损失计提143.70 万元，合计净转回673.01 万元，而2025 年同期为净计提626.91 万元，同比增厚利润约1300 万元。费用端，前三季度期间费用合计0.66 亿元，费用率3.59%，同比+0.71pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.16%、2.60%、1.24%、-0.41%，同比-0.03pct、+0.48pct、-0.02pct、+0.29pct；综上，前三季度归母净利率8.24%，同比+3.72pct。　　在手订单同比大增72.64%，订单获取提速　　截至2026 年9 月30 日，公司在手订单余额38.22 亿元（未含税），同比大幅增长72.64%，其中境内在手订单23.72 亿元（占比62.1%），境外在手订单14.50 亿元（占比37.9%）。纵向对比，2025 年末在手订单25.38 亿元、2026Q1 末21.81 亿元，意味着Q2-Q3 订单获取提速。　　现金流同比改善，Q3 单季经营性投放加大　　前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.56 亿元，同比增长29.49%，在收入下滑背景下仍实现改善；销售商品、提供劳务收到的现金21.85 亿元，收现比118.71%，同比+20.88pct；付现比112.02%，同比+19.53pct；净现比103%，盈利的现金含量扎实。单季度看，Q3 经营性现金流净流出2.03 亿元。合同负债3.64 亿元，较年初的1.23 亿元大幅增加195.6%，预收款高增。与此同时，期末应收账款4.88 亿元，较年初的5.72 亿元下降14.7%，回款质量持续改善。资产负债率51.18%，同比+1.46pct，财务结构保持稳健。　　风险提示：行业竞争加剧的风险，应收账款回款滞后和坏账风险、资金及流动性风险、汇率波动风险【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。