“风投女王”徐新酝酿了一个动作，减持“高端零食第一股”良品铺子（603719.SH）。

2010年，徐新创立的今日资本通过达永有限公司（以下简称“达永有限”）重仓良品铺子，目前持股比为30.30%。良品铺子近期公告，达永有限计划减持不超6%股权。

(资料图片)

当了12年的单一第二大股东，徐新突然减持，是良品铺子不“香”了，亦或是今日资本有资金需求？

良品铺子回应，股东减持不会对公司治理结构、持续性经营产生影响。

一投行人士称，今日资本只是一名财务投资者，资本的属性决定了其退出的必然性。

抛却资本逐利退出因素，客观理性评价，良品铺子究竟是一家什么样休闲零食公司，会有一个什么样的未来？

今日资本的另眼相看

作为国际知名风投机构，今日资本的掌门人徐新，有着精准独到的眼光。

徐新是巴菲特粉丝，在她看来，巴菲特之所以成为全球最伟大的投资家，关键是做了两件事，第一，投资伟大的公司，第二，长期持有。

在休闲零食领域，徐新相中了良品铺子。2010年，良品铺子才刚刚“冒头”，今日资本成为良品铺子早期股东，后又通过达永有限持股，成为良品铺子第二大股东。

从初始投资至今，今日资本已经陪伴了良品铺子12年。这12年，良品铺子一步步成长壮大，从高端零食第一股，到坐上休闲零食头把交椅、年销售额达百亿，一路走来，似乎稳扎稳打。

业内人士认为，良品铺子上市后，股价曾一路上涨，按照12个月的限售期，今日资本原本可以减持获得更丰厚回报，但其迟迟未有动作，足见其对良品铺子成长价值的认可。目前，公司上市已满三年，步入了健康发展轨道，今日资本选择此时部分减持较为正常。

投行人士看来，资本持股长达12年，这样的坚守并不多。在其看来，在良品铺子上市之后，资本的使命已经完成，退出是必然。毕竟，资本有自己的需求，其资金也是募集而来。

天下没有不散的宴席。巴特菲入股比亚迪14年，也开启了减持之旅，但并非代表不看好，实际上，2022年及今年一季度，比亚迪净利润分别以4倍速度增长，公司目前市值超过7300亿元。

今日资本不只寻求从良品铺子退出，此前，今日资本减持了知乎、字节跳动等多家行业龙头公司。

得渠道者得天下

从中国经济高速发展的红利期，到遭受疫情冲击之后的消费回暖期，快消行业包括休闲食品行业，进入了新一轮发展周期。各路玩家八仙过海，以各自差异化商业模式展开角逐，但在行业人士看来，无论哪种商业模式，更为完善的渠道模式，仍然是一家企业具备市场竞争力的基本要素。正所谓得渠道者得天下。

徐新曾盛赞良品铺子，不是所有用户都来自在于互联网，还要有自己线下获客能力，打造自己的会员体系。擅长深耕细作，在一个局部区域密集开店，让20%、30%的消费者天天看到良品铺子，吃零食就想起良品铺子。

起家于线下，线上线下均衡发展，良品铺子的业绩多年来呈现出穿越周期的增长态势，既印证了徐新对良品铺子成长价值的判断，也体现了公司新零售布局的优势。

年报显示，2022年，良品铺子实现营业收入94.40亿元，同比增长1.24%；其中主营业务收入为93.19亿元，较同期上升1.91%。公司实现净利润3.35亿元，同比增长19.16%，主营业务毛利率27.67%，同比上升0.69个百分点。分渠道看，公司线上渠道毛利率同比上升0.40个百分点，线下渠道销售毛利率同比上升0.57个百分点。

今年一季度，公司实现营业收入23.85亿元，实现净利润1.49亿元，同比增长59.78%；实现扣非净利润1.07亿元，同比增长72.50%，公司毛利率持续改善，为29.16%，同比提升2.86个百分点。

数据显示，无论是营业收入规模还是净利润，良品铺子均表现为“稳健”、“有序”的特征，像是一个不急不躁全面发展的“尖子生”。

2022年，良品铺子新开门店661家，公司在积极探索新店型，占领下沉市场，与消费者亲密接触，不断优化服务体验，提升服务能力。截至2022年底，公司线下门店数量达3226家，覆盖23个省市区、181个城市。

以社区行销活动为例，良品铺子立足于门店周边三公里生活圈，在社区开展高端零食及饮食文化展销宣传活动，通过辐射社区周边单店，提升用户服务体验，强化高端零食品牌认知。在私域流量运营方面，良品铺子聚焦妈妈高频消费场景，通过精准营销有效激活私域用户，转化率同比增长40%。针对中小企业主团购福利，发动全员力量主动进行店圈周边拓客，全年店圈团购销售额同比增长40%。

良性循环的供应链

除了渠道护城河，产品力也是企业核心竞争力基础，更是关键。

2021年，武汉大学质量发展战略研究院程虹院长，以食品行业高质量发展模式创新为课题，以良品铺子为重点研究案例，撰写了休闲零食行业首份质量年报。

报告指出，食品行业2019年产能利用率仅为72.9％，关键是有效供给不足，整个行业亟待质量突破。

尤其在休闲零食行业，市场集中度不高，产品质量良莠不齐、同质化严重的困境下，良品铺子率先提出“高品质”的高端零食战略来尝试解题。

首先是供应链的问题。据公开报道，2020年，公司在内部第六届供应商大会宣布成立“供应链高质量发展委员会”，发起“良品铺子质量管理升级计划”，聚焦高质量发展，提升产业链生产标准，以稳定高质供应链保障产品品质的提升。

包括推动工厂全面质量管理项目、牵头战略供应商共同签署《供应链合作理念与行为规范》，围绕产品原料、质量、研发、生产等多个环节进行约束，提出“将共同合作研发和制造‘高端零食’，构建稳定可靠、优质高效的价值型供应链”。

在盘活产业链、打造高质量供应链长期战略中，致力于推动优质产能和消费升级正向循环，逐渐构建一个“品质越高-消费者越满意-工厂收益越高-工厂生产不断提档升级-提供更多高品质产品”的良性供应链循环，实现多方合作共赢。

持续打磨供应链后，公司同时在研发端加大投入，推进产品的创新升级。

财报显示，公司连续5年增加研发投入，截止2022年全年研发投入5055万元，同比增长27.45%。

持续研发投入之下，公司的产品力进一步提升，品类更丰富，拥有肉类、海味、坚果炒货等17大品类，1655个sku，仅2022年全渠道上新 600+SKU，打造出奇亚籽全麦吐司、手撕肉脯、酥脆猪肉脯、0添加蔗糖黄桃干为代表的17个销售额过千万单品。

今年4月，中华全国商业信息中心发布的《2022年中国休闲零食市场报告》指出，消费品市场韧性强，潜力足，短期因素、突发因素的干扰不会改变消费市场长期向好、消费结构优化升级、发展型享受型品质化日益提升的路径趋势，2022年，休闲零食市场继续向品质化、高端化迭代升级。

在商业语境里有句话，每一次困境，都是对行业格局的一次洗牌，目前来看，国内零食品牌正处于又一次的“洗牌”中，良品铺子提供了一个不错观察窗口，且看最后结果如何。